作家：周源/华尔街见闻
迷水商城寒武纪2024年及2025年一季度财务数据展现出权臣增长势头，但基础尚不相识，可无间性是将来功绩的不雅察过失。
迷水商城2024年，竣事贸易收入达11.74亿元，同比增长65.56%，净损失收窄至4.52亿元，较2023年同期的8.48亿元减少47.9%的损失额；扣非净利润损失8.65亿元，2023年同期为损失10.43亿元，损失收窄17.06%。
迷水商城2025年一季度，寒武纪功绩发达更为亮眼，营收同比暴增4230.22%至11.11亿元，接近2024年全年的营收水平；净利润3.55亿元，扣非净利润为2.76亿元，初度竣事单季度盈利。
迷水商城这一滑变记号着寒武纪从长期损失走向盈利的过失拐点。
这家公司的主贸易务：期骗于各样云作事器、角落计较设备、结尾设备中东谈主工智能中枢芯片的研发、想象和销售，以及为客户提供芯片家具。
寒武纪领受Fabless形状筹划，供应商包括IP授权厂商、作事器厂商、晶圆制造厂和封装测试厂等，是现在国内少数全面系统掌捏了智能芯片偏激基础系统软件研发和家具化中枢本事的企业。
集成电路企业主要包括IDM（垂直整合制造）、Fabless（无晶圆厂）、Foundry（代工场）以及封装测试企业（OSAT），集成电路想象行业运营形状主要为其中的IDM形状和Fabless形状。
迷水商城现在，寒武纪的主要家具线包括云表家具线、角落家具线、IP授权及软件，主营收入主要来自智能芯片及板卡、智能整机等家具。
2024年云表家具线收入为11.66亿元，较2023年同期增长1187.78%，成为寒武纪营收增长的主要驱能源。
从财务结构看，2025年一季度毛利率为55.99%，虽较2024年的56.71%略有下落，但探究到营收范畴的爆发式增长，仍属优异发达；研发插足当季大幅增长38.33%至2.35亿元，占营收的比重减少639.72个百分点。
存货从2024年末的17.74亿元增至27.55亿元，应收账款从3.05亿元增至8.07亿元，虽反馈出寒武纪为应酬市集需求主动备货，但也盈留神供应链管制风险。
寒武纪的2024年及2025年一季度功绩增长主要成绩于三大成分：大家AI算力需求爆发、国产替代加快推动，以及本事毁坏与生态构建。
跟着生成式AI（GenAI）大模子的快速发展，大家算力需求激增。
迷水商城据IDC在多份申诉中预测，2025年大家半导体市集将增长11%，其中AI芯片市集范畴瞻望毁坏700亿好意思元。
WoCao 人与动物狂战 母仔肉淫寒武纪云表AI芯片（如想元370、590系列）凭借高性能和低功耗上风，在互联网、金融、运营商等界限竣事范畴化期骗。举例，其云表家具线收入占比高达99.3%，2024年同比增长 1187.78%，成为中枢增长引擎。
在国产替代方面，鉴于无人不晓的原因，国内企业正加快转向国产惩处有考虑。
寒武游记为国产AI芯片龙头，受益于政府智算中心开荒，寒武纪家具在字节朝上、阿里、腾讯等互联网大厂的AI作事器中批量领受，2024年四季度单季营收9.89亿元，同比增长 75.5%，披露放洋产替代的本色性进展。
就像英伟达成就的CUDA本事生态体系对其功绩酿成的护城河那样，寒武纪也在构建肖似的本事生态。
寒武纪在芯片架构（包括指示集）和软件生态上无间插足，推出支撑大模子查验的Megatron、Transformer Engine等组件，并优化MagicMind推理加快引擎，以客户需求牵引新增功能和通用性，以此支撑晋升家具易用性和性能。
在生态方面，寒武纪研发的查验软件平台提供了Pytorch 2.1/2.3/2.4/2.5的支撑，适配FSDP、SDPA、Inductor和MLU Graph等病笃功能，复旧多个查验和推理的重心业务落地，并竣事快速跟进社区版块的长效机制，听华水喷雾出售可在社区版块发布后快速竣事MLU适配版块的发布。
迷水商城迷水商城迷水商城此外还竣事了Transformers、Accelerate、DeepSpeed社区原生支撑MLU，支撑Triton 3.0.x沿路原生特质，性能接近BangC手写算子。
阐述预定考虑，领受7nm制程的想元370芯片将于本年量产，领受Chiplet本事，算力达256TOPS，在特定场景下本钱较英伟达H20裁减30%，但举座性能仅为英伟达H100的约30%，售价还脱落约20%。
寒武纪正在积极参与华为昇腾生态，与麒麟软件完成AI PC有考虑适配，拓展角落计较市集。
另外，寒武纪在云表市集的先发上风昭彰，2024年云表收入占比近100%，而华为昇腾更多聚焦角落和结尾场景。
华尔街见闻留神到，寒武纪存货和应收账款高企可能影响现款流，2025年一季度筹划行动现款流净额为- 13.99亿元，需感情供应链管制。
寒武纪2024年及2025年一季度的功绩发达，记号着其在国产AI芯片界限的崛起，凭借本事毁坏、市集拓展和战术红利，寒武纪竣事了从损失到盈利的跨越。
然而，寒武纪有依赖单一客户的筹划风险。
迷水商城2024年前五大客户收入占比高达91.2%2，其中政府类客户孝顺约60%的收入。这种链接式收入结构导致该公司功绩易受单一客户预算治疗、形势周期波动的影响。
迷水商城2024年第四季度，寒武纪营收一忽儿增至9.89亿元（占全年84.2%），主要依赖某大客户的一次性订单委派，要感情这种“季度性爆发”应许是否能延续，这对寒武纪将来营收发达至关病笃，毕竟若是将来政府预算松开或采购战术治疗，就很可能导致寒武纪收入断崖式下滑。
在国内，寒武纪竞争敌手还不少。
海光信息DCU家具2024年营收同比增长210%，在作事器厂商中的浸透率从5%晋升至18%；龙芯中科推出支撑国产指示集的AI加快卡，在政务云界限替代寒武纪份额；华为昇腾910B通过“算力租出”形状变相进入市集，对寒武纪的政府订单组成挟制。
此外，寒武纪与英伟达一样，正本采用通用型AI芯片道路，但行业正加快向专用化（如推理优化、存算一体）演进；DeepSeeK-R1发布之后，这种行业转向尤为昭彰。
迷水商城百度自研的昆仑芯3代在搜索告白推理场景的能效比是寒武纪家具的2.3倍，本钱约低40%。若寒武纪无法在细分界限成就各别化上风，可能堕入“通用不精、专用不及”逆境。
迷水商城更病笃的是，由于好意思国主导的本事限度，寒武纪想元370的委派周期延伸，诚然这并非寒武纪一家独到，海光信息等齐遭受通常问题。
迷水商城2024年，寒武纪扣非净利润为- 8.65亿元（2023年则损失10.43亿元），损失收窄主要依赖信用减值损失转回（如收回历史应收账款）和政府援助（2024年收到1.2亿元）。若剔除这些成分，则其中枢业务损失扩大23%。
同期，2024年其详尽毛利率56.71%，同比大幅下落12.45个百分点，主要原因是家具降价、本钱高潮和相对低毛利业务占比高潮。
因此，寒武纪在2024年和本年一季度营收以及净利润的改善，基础仍然不稳，可无间性值得高度感情。
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